報告作者：劉月平 撰寫日期：2008-09-23

　　地震沖擊旅游行業(yè)，災(zāi)后旅游市場重現(xiàn)增長。受地震沖擊影響，大部分省市上半年的游客人次和旅游收入、25家旅游上市公司上半年收入和凈利潤都出現(xiàn)增速放緩，但地震影響正漸行漸遠(yuǎn)，四川旅游市場已從5月份60%的降幅恢復(fù)到7月份和8月份的20%降幅。全國旅游市場7月份強(qiáng)勁反彈，但在8月份受奧運擠出效應(yīng)影響旅游市場縮減。

　　北京酒店是奧運會的主要受益者。北京酒店行業(yè)供給充足且加速擴(kuò)張，8月份星級酒店數(shù)目較2007年底增速達(dá)到28%。而奧運會期間住宿需求穩(wěn)定，保持日均8萬人以上的接待量。8月份入住率與房價齊升，高星級酒店增幅最為明顯。星級酒店8月份的入住率除五星級酒店創(chuàng)新高外，其他星級酒店的入住率盡管較前幾個月有所上升，但仍低于往年平均水平10%左右。2008年前7個月房價各星級酒店的房價仍延續(xù)上漲趨勢，8月份五星級、四星級、三星級平均房價的漲幅分別為2.6倍、2.8倍和2.1倍。綜合入住率和平均房價，五星級、四星級、三星級前8個月的平均每日客房收入較07年底平均上漲31%、30%、7.8%。供應(yīng)量增長和競爭激烈是奧運期間酒店收益低于預(yù)期的主要原因。

　　三大旅游市場第四季度有望增長：(1)入境游市場將出現(xiàn)反彈，預(yù)計北京入境市場優(yōu)先恢復(fù)。隨著中國入境簽證的逐步放松和北京酒店市場恢復(fù)平日價格，奧運對中國旅游業(yè)的正面效應(yīng)開始顯現(xiàn)。澳大利亞和韓國奧運會的歷史經(jīng)驗表明，這兩個國家的第四季度都迎來了入境人數(shù)的強(qiáng)勁增長，并且呈現(xiàn)加速增長趨勢。作為奧運的主要受益城市，我們預(yù)計北京入境市場將優(yōu)先恢復(fù)，出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈；(2)出境游市場仍將持續(xù)增長，新開放的美國游和臺灣游市場、阻礙出境旅游的高額押金有望解除都將推動今年的十一黃金周成為出境游的“黃金周”；(3)國內(nèi)游市場有望出現(xiàn)反彈，其中北京旅游(10.88,-0.72,-6.21%,吧)成為國內(nèi)旅游市場新興熱點，預(yù)計會展游和奧運元素的線路旅游將拉動北京第四季度旅游市場淡季不淡。

　　行業(yè)評級及個股推薦：我國的旅游行業(yè)正處于行業(yè)上升周期，地震和奧運擠出效應(yīng)只是短暫地打斷行業(yè)增長趨勢，事件結(jié)束后旅游行業(yè)仍將迅速回歸增長趨勢，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。隨著奧運會帶來的催化劑消失和估值水平回落，后奧運時代的投資主題應(yīng)以業(yè)績增長為主，我們重點推薦黃山旅游(14.38,-0.60,-4.01%,吧)，謹(jǐn)慎推薦中青旅(9.94,-0.79,-7.36%,吧)、錦江股份(11.70,-0.20,-1.68%,吧)、首旅股份(12.56,-0.90,-6.69%,吧)。

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