11月20-23日，2008上海國際旅游交易會(huì)在上海國際博覽中心舉行，部分機(jī)構(gòu)投資者參加了20日的會(huì)議，并與黃山旅游、桂林旅游、中青旅和錦江國際四家上市公司的高管進(jìn)行了交流。主要情況如下：

　　一、行業(yè)部分

　　1.09年恢復(fù)性增長可能有限

　　08年是自SARS以來近年旅游業(yè)最蕭條的一年，09年的恢復(fù)性增長可能有限。年初以來一系列負(fù)面因素的影響，今年旅游業(yè)三大市場普遍受到不同程度影響，這種情況是近年來少見的，預(yù)計(jì)這種負(fù)面影響持續(xù)時(shí)間會(huì)較長。展望09年，入境游可能受到打擊最大，從今年入境游接洽情況看，非常蕭條。分析原因，部分受全球經(jīng)濟(jì)下滑影響(西方人是借貸消費(fèi)型)，部分是食品安全問題影響。尤其是傳統(tǒng)客源國，如日本，很大程度上是受后者影響，這一點(diǎn)在我們的研究報(bào)告中很少提及，但可能影響較大，且消除影響時(shí)間可能較長。入境游這一項(xiàng)預(yù)計(jì)09年僅能做到基本與08年持平。國內(nèi)游這一項(xiàng)受到影響可能較小，普遍還比較樂觀，長途游、出境游可能改為短途游和國內(nèi)游，因此人均旅游次數(shù)預(yù)計(jì)還能有保證，樂觀一些的認(rèn)為能達(dá)到07年水平。出境游一項(xiàng)認(rèn)為人民幣升值對(duì)此有利，但受財(cái)富效應(yīng)影響較大，明年的市場仍存在不確定性。

　　2.產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍在持續(xù)

　　傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，自駕游、體閑游、自由行盛行，這一趨勢將對(duì)旅游業(yè)產(chǎn)生重大影響，甚至有公司認(rèn)為2-3年時(shí)間，行業(yè)內(nèi)將會(huì)重新布局。對(duì)這一趨勢，公司普遍非常重視，中青旅在現(xiàn)場推出了“百變自由行”計(jì)劃，未來3-5年將重點(diǎn)發(fā)展自由行中的目的地服務(wù)項(xiàng)目，目前已經(jīng)開始在中青旅聯(lián)盟內(nèi)部推廣。桂旅等公司也提到將營銷重點(diǎn)轉(zhuǎn)向自駕游，通過新渠道建設(shè)進(jìn)行推廣，如通過自建網(wǎng)站，與攜程的合作、甚至可能與中國移 動(dòng)合作進(jìn)行市場推廣。

　　3.調(diào)整中醞釀?wù)�合機(jī)會(huì)

　　這一點(diǎn)在旅行社和酒店業(yè)表現(xiàn)較明顯。中青旅的蔣總特別提到，行業(yè)目前2萬余家旅行社，其中90%以上是亞健康狀態(tài)，沒有足夠抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，需要苦練內(nèi)功，才能跟上市場需求的發(fā)展。錦江也提到，在酒店業(yè)景氣下降時(shí)，計(jì)劃在各地物色合適標(biāo)的進(jìn)行地域上布局，這一計(jì)劃已經(jīng)開始執(zhí)行，預(yù)計(jì)此輪地產(chǎn)低迷對(duì)公司收購酒店是一次契機(jī)。

　　總體來看，當(dāng)前旅游業(yè)面臨形勢嚴(yán)峻，09年能否實(shí)現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長仍存在較大的不確定性。但是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，在一片景氣中，公司的競爭優(yōu)勢無法很好的體現(xiàn)，而在危機(jī)中，可能是優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展壯大的一次良機(jī)。我們認(rèn)為，對(duì)于那些戰(zhàn)略規(guī)劃明確，現(xiàn)金流較好，積極對(duì)待危機(jī)尋找危機(jī)帶來的機(jī)遇的公司，應(yīng)該給予更多的關(guān)注。危機(jī)過后，只有這些公司才能站在更高的位置，分享行業(yè)景氣帶來的收益。

　　子行業(yè)來看，景區(qū)受到危機(jī)的負(fù)面影響相對(duì)較小，酒店(尤其是高星級(jí)酒店)和旅行社處于充分競爭狀態(tài)，相對(duì)影響較大。從此次調(diào)研來看，錦江國際(包括錦江股份)、中青旅是最有可能在危機(jī)中勝出的公司。

　　鑒于行業(yè)短期內(nèi)仍存在較大的不確定性，下調(diào)短期評(píng)級(jí)至中性，維持長期看好評(píng)級(jí)。

　　（東方證券 楊春燕）